國泰君安證券董事長楊德紅:科創板自律委員會的使命與責任

來源:券商中國 2019-06-17 16:57:14列印

作者:楊德紅,國泰君安證券黨委書記、董事長,上交所科創板公開發行自律委員會主任委員


科創板自律委員會:誕生於資本市場改革的大背景


2018年12月,中央經濟工作會議提出,資本市場在金融運行中具有牽一髮而動全身的作用,要通過深化改革,打造一個“規範、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場。2019年2月,習近平在主持主題為“完善金融服務、防範金融風險”中央 政治局第十三次集體學習時指出,金融要為實體經濟服務,滿足經濟社會發展和人民群眾需要;要正確把握金融本質,深化金融供給側結構性改革,增強金融服務實體經濟能力;建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,完善資本市場基礎性制度。


2019年4月19日,中共中央 政治局會議指出,要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展,科創板要真正落實以資訊披露為核心的證券發行註冊制。連續召開的中央級別會議,對中國資本市場在國民經濟體系和金融體系中的戰略定位給予了新的、高 瞻遠矚的定位。科創板和註冊制的成功實施顯然要為資本市場的新戰略定位做出最充分的註釋。


設立科創板、試點註冊制是運用市場化機制推動國家創新轉型的關鍵,是中國資本市場邁向新戰略定位的決定性制度安排,是推動優化完善資本市場基礎性功能建設的重要契機。目前,中國證監會、上海證券交易所等相關部門積極開展科創板的籌備工作,出臺了《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法》、《上海證券交易所股票上市規則》等相關指導性文件、在上交所網站開設了科創板股票發行上市審核系統,並按照設立科創板並試點註冊制總體工作部署的要求,組建了科創板股票上市委員會(簡稱上市委)、科技創新諮詢委員會(簡稱諮詢委)、公開發行自律委員會(簡稱自律委)。


其中,上市委委員將按照規範程式承擔上市委工作,對上交所發行上市審核進行把關和監督,提升審核工作的專業性、權威性和公信力;諮詢委委員將按照規範程式承擔諮詢委工作,為科創板建設、科技創新相關技術或產業化應用的先進性或領先性提供諮詢意見,為審核工作提供專家支援;自律委將通過工作會議形式履行職責,為科創板股票發行相關政策制定提供諮詢意見,對股票發行和承銷等事宜提出行業倡導建議。


上市委、諮詢委和自律委,誕生於資本市場改革的大背景,奠定了上交所試點註冊制的核心組織架構,未來將分別從上市審核、創新諮詢以及股票發行承銷三個方面發揮作用,保障科創板的穩定健康發展。


科創板自律委員會:以發揮行業自律作用、引導形成良好穩定預期為職責


2019年4月4日,上交所發佈《上海證券交易所科創板股票公開發行自律委員會工作規則》,提出設立自律委員會的目的是“為了落實《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》提出的‘構建科創板股票市場化發行承銷機制要求’,保障科創板股票發行與承銷工作平穩有序,以發揮行業自律作用,引導形成良好穩定預期”。


自律委員會的職責包括:


(一)分析和評估科創板市場當前和今後一段時期的供需狀況;


(二)根據評估情況,對如何有效保持市場供需平衡以及今後一段時期的股票發行審核工作提出意見和建議;


(三)對科創板發行與承銷的相關政策和運行機制提供諮詢意見;


(四)以適當方式回應市場關於科創板股票發行工作的問題和建議;


(五)上交所業務規則規定或者上交所提請辦理的其他事項。


自律委員會由市場委員和上交所委員組成,經廣泛徵詢行業意見、市場機構自主報名,綜合評估行業影響力、市場聲譽、專業表現等多方面因素,產生了自律委首屆市場機構委員推薦名單,並經上交所理事會表決通過,確定了第一屆自律委正式名單。第一屆自律委由35名委員組成,包括34名市場機構委員和1名上交所委員,其中,市場機構委員由股票市場買方、賣方各17家市場機構組成,均為股票發行市場主要參與主體。隨後,第一屆自律委召開第一次工作會議,選舉產生了1名主任委員和4名副主任委員,討論通過了自律委工作規則。


科創板自律委員會:保障科創板的平穩健康發展


今年4月19日的中央 政治局會議強調,科創板要真正落實以資訊披露為核心的證券發行註冊制。以資訊披露為核心的證券發行註冊制,是要充分發揮市場在資源配置決定性作用,進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。


註冊制主要是指發行人申請發行股票時,必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報並申請註冊。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查,而將對發行公司股票投資價值的判斷留給市場來決定。這種制度市場化程度較高,像商品市場一樣,只要將產品資訊真實全面地公開,至於產品能否賣出去,以什麼價格賣出去,完全由市場需求來決定。這種發行審核制度對發行方、券商、投資者的要求都比較高。


科創板所採用的註冊制發行方式,使市場參與者獲得了對股票發行的定價權,將市場機制引入證券發行定價的過程中。所以,科創板註冊制發行的關鍵是定價。定價是否合理,決定了科創板市場配置資源效率的高低,關係到科創板能否實現“金融服務實體”這一金融供給側改革的重要目標,也關係到科創板能否助力具有國家戰略性地位的科技創新類新興產業實現崛起,完成中國經濟發展模式的轉型與升級。


而定價的合理與否,很大程度上取決於市場中買賣雙方所掌握的市場資訊是否充分、及時、有效。而買賣雙方所掌握的市場資訊是否充分、及時、有效,需要其他市場參與方的共同努力。當前科創板與註冊制所出臺的各項規章制度,說到底都是為給科創板一級市場的買賣雙方在進行發行定價決策時,提供資訊品質的保障。


所以,做好註冊制下的科創板市場證券發行工作,除了發行人、保薦機構需要對資訊披露的真實、準確、完整做到勤勉盡責,以及監管部門對資訊披露的品質進行把關之外,還需要建立一個能夠讓科創板一級市場的買賣雙方表達各自需求及進行資訊溝通與交流的平臺。買賣雙方能夠在這個平臺上,及時溝通當前市場運行的狀況及供需關係方面的相關資訊,表達各自需求,提供建議與諮詢意見,並對其他市場參與主體關注的問題進行答覆與回應,進而打破科創板一級市場中各個參與方彼此之間存在的資訊隔閡,降低資訊不對稱程度,提高科創板市場的整體資源配置效率。


科創板自律委員會的設立,將協助規範科創板股票發行活動,引導市場形成良好穩定預期,共同促進科創板的平穩健康發展。具體而言,自律委員會的作用體現在以下三個方面: 


首先,科創板自律委員會的設立,為科創板一級市場主要參與主體提供了通暢的資訊交流與溝通渠道。


科創板自律委員會的成員主要來自於以證券公司或其承銷保薦子公司構成的賣方機構,和以公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金等機構投資者構成的買方機構。買賣雙方通過科創板自律委員會,及時交流和評估當前和今後的一段時期科創板一級發行市場的供需狀況,並對有效保持市場供需平衡及後續發行審核工作提出建議。這說明,科創板自律委員會建立了買方、賣方、監管方之間的資訊溝通機制,不僅使買賣雙方能夠及時地了解掌握當前的市場狀況,而且幫助監管方及時了解買賣雙方對於市場監管的建議。這對發揮好科創板與註冊制對中國經濟與科技創新的牽引作用尤為關鍵。


其次,科創板自律委員會的設立,為科創板一級市場主要參與主體達成共識、實現自律提供了保障。


科創板自律委員會中的買賣雙方市場機構委員均來自於各自行業中規模和綜合實力居前的機構,他們的行為對於整個行業具有一定的帶動和引領作用。自律委員會的設立,能夠通過買賣雙方之間的資訊溝通與交流,獲得如何在科創板一級市場更好地發揮自身功能、做好自身工作的建議,並能通過行業內部之間的相互交流,凝聚行業共識,提高行業執業品質,引導市場形成良好穩定的預期,對科創板的穩定健康發展提供支援。


最後,科創板自律委員會的設立,為科創板與註冊制運行實踐與相關制度的改進及完善搭建了橋梁。


科創板與註冊制的相關制度雖然在制定和出臺的過程中廣泛徵求各方意見與建議,但作為一個中國證券市場中的新生事物,在後續的運行中,不可避免地會出現一些需要改進的問題。所以,科創板自律委員會的職能也包括對科創板股票發行審核工作提出意見和建議,以及對科創板發行與承銷的相關政策與運行機制提供諮詢意見。這些意見和建議是市場中的買賣雙方基於當前市場狀況,和各自在科創板與註冊制相關制度的實際執行過程中所發現的問題,進行討論、匯總之後形成的,可以說是最接地氣的反饋資訊。科創板自律委員會的設立搭建了一座連接頂層制度設計與一線業務實踐的橋梁,對於更好地完善科創板與註冊制相關制度建設提供有力的實踐支援。


自律委員會委員:使命與責任


我很榮幸代表國泰君安擔任第一屆科創板股票公開發行自律委員會主任委員,深感使命光榮,責任重大。自律委員會作為科創板核心組織架構中的重要一環,將在試點註冊制、優化資本市場基礎功能建設的過程中發揮重要作用。


為了實現自律委員會“規範科創板股票發行活動、引導市場形成良好穩定預期”的重大使命,每個自律委員會的代表成員都應當勤勉盡責,充分利用掌握的專業知識和行業經驗,獨立、客觀、公正地發表意見,全力履行自律委員會委員職責,為科創板的穩健運行、註冊制的順利實施、最終打造一個“規範、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場貢獻自己的力量。

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