誰會成為科創板首批上市企業?

來源:國泰君安證券研究 2019-05-28 15:58:29列印

5月27日盤後,上海證券交易所宣佈將於6月5日召開科創板發審委第一次會議。蘇州天準科技股份有限公司、安集微電子科技、深圳微芯生物科技股份有限公司將參與首次審議。


這標誌著科創板相關工作正式進入新的階段。


國泰君安新股研究團隊在近期發佈專題研究,通過對科創板回復問詢情況的梳理與分析,試圖找出首批企業即將花落誰家。


01

誰在衝刺?



目前,111家受理企業中,已有34家進入多次問詢和回復階段,進入首批上市的概率較大。


5月以來受理企業節奏放緩,但問詢回復企業增多,已有34家進入二輪或三輪問詢回復階段。


2019年3月底上交所開始接受科創板企業受理,從時間上看,3月受理企業28家,4月受理企業70家,5月受理企業13家,受理企業在4月份出現了申報的高峰,隨後急速放緩。


截止5月24日,已經有111家企業受理,但進入5月份後科創板企業受理節奏放緩,而問詢節奏加速,截至2019年5月24日,上交所公佈了34家企業進入二輪或三輪問詢,其中睿創微納微芯生物已進入第三輪迴復階段。


已進入交易所多輪問詢的

34家受理企業名單

數據來源:上海交易所官網、Wind、國泰君安證券研究



02

兩輪問詢的同與不同



首輪問詢注重全面性,平均每家問題超過40個。


根據上交所《科創板股票發行上市審核規則》,首輪審核問詢後,如發現新的需要問詢事項,或者發行人及其保薦人、證券服務機構的回復未能有針對性地回答交易所發行上市審核機構提出的審核問詢,或者發行人的資訊披露仍未滿足中國證監會和交易所規定要求的,交易所可在收到發行人首輪問詢回復後十個工作日內,繼續提出第二輪審核問詢。


從目前情況看,一問之後申請企業和相關仲介機構都普遍接受第二輪問詢。一般情況下,首輪問詢的問題數量相對多一點,目前平均每家40余個問題,其中每個問題中還包括多個問題點。


首輪問詢一方面注重全面性,另一方面突出重點,所問詢的問題,比較多的集中于與發行上市條件、發行人核心技術、發行人業務及經營模式、發行人獨立持續經營能力等相關的重大事項上。


第二輪問詢的提問方法與首輪問詢也有所區別,更加精簡扼要,更具整合性,從已披露的第二輪問詢,問題數量較首輪問詢顯著減少到14個。


從內容上看,二輪問詢的問題主要針對首輪問詢回復就發行人科創屬性和技術先進性、發行人是否符合發行條件和上市條件、資訊披露中法律合規性及財務真實性、科創企業成長髮展中特有的風險等重大事項,相關資訊披露是否達到應有的充分、一致、可理解要求。


如果仍然不到位,交易所將要求發行人進一步說明或者充分披露,要求仲介機構進一步核實。


根據《科創板股票發行上市審核規則》,審核問詢可多輪次進行。第二輪問詢回復後,如果交易所認為仍需繼續問詢的,將在規定時限內進行多輪問詢;不需要繼續問詢的,將按照規則和程式進入召開審核會議形成初步審核意見、上市委審議、證監會註冊等後續環節。


科創板股票上市的五大關鍵流程

資料來源:上交所官網、國泰君安證券研究



在審核資源有限的情況下,多輪問詢時間靠前的企業出現在首批上市企業的概率更大。目前進入二輪或三輪問詢的34家企業均屬於4月15日前受理的企業,可以看出交易所的問詢大致在按受理時間順序展開。


目前第一次科創板上市委會議尚未召開,如果科創板按照預期在6月底或7月初推出,按首批30家的預估速度,那麼交易所的問詢節奏必然再次加速。


在目前交易所和監管部門審核資源相對有限的情況下,研究已進入二輪或三輪問詢的企業對於預判科創板首批上市企業具有前瞻意義。



03

優等生如何優秀?



進入二三輪問詢企業的基本面明顯優於111家受理企業的整體情況:


1. 多輪問詢企業的營收規模和總資產中位數優於整體

從營業收入的角度看,進入二三輪問詢的34家企業2018年的中位數在6億附近,遠高於整體企業4.71億的中位數水準(由於平均值受個別規模較大企業影響,此處用中位數作比較。


同時在2018年營業收入的同比增速來看,34家企業中位數也同樣優於整體受理企業數據。類似特徵還體現在總資產上,34家企業的總資產中位數9.19億元也高於整體受理企業8.29億的中位數。


2. 雖然凈利潤規模相當,但多輪問詢企業的凈利潤增速較好

從歸母凈利潤的角度來看,進入二三輪問詢的34家企業2018年歸母凈利潤中位數分別為0.96億,略高於全部受理企業,但34家多次問詢企業的2018年歸母凈利潤同比增速中位數81.98%,遠高於整體受理企業54.55%。說明目前進入多輪問詢的企業的盈利增速優於整體受理企業。


進入多輪問詢企業的研發佔比明顯佔優,科創特徵更突出。進入二三輪問詢的34家企業2018年研發費用佔比平均值12.39%和中位數10.50%,都要明顯優於整體受理企業的10.46%和12.39%,體現出了較好的研發導向,也更符合科創板高科技特徵。


3. 進入多輪問詢企業的募資金額依然維持在單只10億元附近

據招股說明書(申報稿)的擬募集資金統計,多次問詢企業披露的擬募資平均金額10.33億元,與整體受理企業的9.73億規模接近,基本持平。



進入多輪問詢企業

基本面數據優於整體受理企業

數據來源:上海交易所官網、Wind、國泰君安證券研究


以上內容節選自國泰君安證券已經發佈的證券研究報告《從科創板回復問詢情況看首批企業將花落誰家,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義,應以完整版報告內容為準。


王政之  證書編號:S0880517060002 

周天樂  證書編號:S0880117090053

蘇淩瑤  證書編號:S0880518080004


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