【科創板研究】科創板首批25家企業反映的總量特徵

來源:國泰君安證券研究 2019-07-22 11:43:24列印

科創板網下中簽率遠高於其他板塊。首批25家企業網下中簽情況中,A類平均中簽率為0.3345%,B類平均中簽率為0.3158%,C類平均中簽率為0.2779%,A類科創板中簽率較目前場內所有板塊平均中簽率提升了8倍左右,而C類更是提升了近20倍。較以往A類中簽率與C類中簽率4倍左右的差距而言,科創板網下AC類中簽率差距並不明顯,且C類不用搖號鎖定,目前來看性價比較高。


科創板首批企業展現出較好的盈利能力和成長性。首批25家公司均為盈利企業,2018年營業收入均值為23.84億元、歸母凈利潤均值為2.85億元。而2018年主板、中小板、創業板全部已上市公司營業收入均值分別為204.15億元、49.80億元、18.00億元,歸母凈利潤均值分別為16.34億元、2.11億元、0.40億元。科創板首批25家公司營收規模較小但利潤水準高於中小板和創業板,從營業收入、歸母凈利潤同比增速的角度來看,這25家公司也明顯優於主板、中小板和創業板,且24.52%的資本回報率和11.3%的研發投入佔比也遠超目前場內其他板塊。


科創板25家企業IPO募資370億元,超募規模60億,市場化定價下超募是一種正常現象。首批25家企業中21家存在超募,25家企業首發共募集資金370.17億元,超過預計募集資金60.92億元。市場化發行下超募是一種正常現象,投資者需要轉變目前場內板塊按擬募集資金和擬發行股數去衡量股價的慣性思維。


科創板首批企業平均發行市盈率為53.4倍,顯著高於行業平均市盈率。科創板首批上市公司發行PE區間從18.80到170.75倍不等,平均為53.40倍,最低為中國通號的18.8倍,最高中微公司為170.75倍。25家企業中僅中國通號、天宜上佳、航太宏圖三家公司的發行PE低於行業PE,首批企業的發行PE平均比行業PE高19.62倍,我們認為,科創板公司因其所處發展階段和業務模式的特點,發展潛力較大,較高的發行PE具有一定的合理性,投資者更應該結合成長性去看待發行PE較高這一現象。


風險提示:發行節奏不及預期,科創板上市初期市場波動性較大。

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