【科創板研究】科創板首發陣容中應當著重關注的四家企業

來源:國泰君安證券研究 2019-07-22 14:25:52列印

帶著一系列改革與“第一次”的印記,被投資者與科技新興產業創業者共同寄予厚望的科創板今日正式交易。


我們根據國泰君安各行業研究團隊此前發佈的新股詢價報告,選取了首發企業最終定價結果位於合理定價區間下限的幾家公司,對其進行了重點分析。


01

他們定價“不貴”




西部超導(688122.SH)

發行定價:15.00元

國泰君安有色團隊定價區間:14.00元-18.00元


西部超導目前是國內唯一的低溫超導線材商業化生產企業,並且已經提前卡位軍用航空領域。隨著軍民融合的深入推進,公司所處行業未來市場空間巨大:


1. 鈦合金

國民經濟高速增長拉動,高端化工、航空航太、船舶和電力等行業需求帶動,我國鈦加工材需求創歷史新高;


2. 超導材料

未來低溫超導材料的主要應用領域MRI最大的市場在中國;


3. 高溫合金

燃氣輪機大規模應用將為高溫合金行業帶來廣闊市場前景,我國已成為世界最大的燃氣輪機潛在市場。


這一點在目前的公司訂單量上也得到驗證:2019年3月底的在手訂單共計6.98億元,其中高端鈦合金材料同比增幅達63.16%,公司未來產能釋放節奏將得到充分保障。


目前,公司在研發、技術、品牌等方面表現出明顯的優勢。高端鈦合金領域,公司已與客戶建立了長久聯繫,產品品質已達到國內領先水準,已在國內外高端市場獲得較高的認可度。


預計公司2019-2021年凈利潤為1.67/2.14/2.79億元,同比增長24%/28%/31%。假設本次新股發行4420萬股,發行後總股本為44127萬股,對應2019-2021年EPS為0.38/0.48/0.63元,對比A股同行上市公司,預測公司發行市盈率對應2019年業績PE估值為35-45倍,對應合理定價區間為14-18元。



南微醫學 (688029.SH)

發行定價:52.45元

國泰君安醫藥團隊定價區間46.57元-60.71元


南微醫學是國內內鏡診療器械的龍頭企業。目前,公司正在積極完善在腫瘤消融、EOCT成像方面的產品佈局,有望持續保持快速增長。


目前,中國消化道癌的發病形式較為嚴峻,但內鏡檢查展開率遠低於美、德等國。隨著內鏡診療技術應用普及,市場規模有望持續擴容。


公司在為美國客戶代工時積累了先進的品質生產經驗,擁有六大類產品系列,已建立覆蓋國內外的廣泛銷售網路,有望憑藉競爭優勢持續擴大市場份額。


在國內,公司產品已進入國內多家知名腫瘤醫院,正在積極拓展過程中。公司產品已獲得FDA認證,並進入NMPA創新器械審批通道,有望幫助公司建立覆蓋早期疾病篩查發現、確診、治療、評價、晚期姑息治療的系統化完整解決方案,助力長期發展。


預測2019-2021年凈利潤為2.70、3.58、4.64億元,增速為40%、32.8%、29.5%。按照發行3334萬新股,總股本13334萬股計算,2019-2021年每股收益為2.02、2.69、3.48元。對比可比公司,預測發行市盈率對應2019年歸母凈利潤為23-30倍,對應合理定價區間46.57-60.71元。



容百科技(688005.SH) 

發行定價:26.62元

國泰君安電新團隊定價區間24.00元-31.00元


容百科技是我國高鎳三元的龍頭企業。三元動力型鋰電池的高鎳化可以較好地解決里程焦慮問題,高能量密度也能夠為企業帶來綜合成本降低以及更少的鈷的需求,趨勢不可抵擋。預計2019、2020年三元正極需求為11.3萬噸、15萬噸,增速分別為58%、40%。


容百科技在高鎳三元上優勢較為明顯,作為國內首家量產高鎳811的公司,2018年公司高鎳811齣貨量為5900噸,佔國內出貨量74%,且有公司大量新投產能,2019年產能高達4.48萬噸,增長140%,其中87%產能支援高鎳,本次募集資金也主要用於產能建設。


目前,容百科技的客戶已經包括寧德時代、比亞迪、LG 化學、天津力神、孚能科技、比克動力,且目前月訂單高達3000噸,訂單充足。


預計公司2019-2021年凈利潤為3.92、5.03、6.5億元,同比增長84%、28%、29%,假設本次新發行股份4500萬股,發行後總股份4.43億股,對應2019-2021年EPS為0.88、1.14、1.47元。對比A 股同行上市公司,預測公司發行市盈率對應 2019年業績為 27-35 倍,對應合理定價區間 24-31 元。



睿創微納(688002.SH)

發行定價:20.0元

國泰君安電子團隊定價區間:18.50元-24.00元


睿創微納是目前國內紅外熱成像領導企業,全產業鏈佈局,產品軍民兩用。技術能力突出,手握大額訂單,海外市場取得突破性進展。


紅外熱成像被大眾熟知應用於軍事偵察、監視和制導等方面,在武器裝備中得到廣泛應用。但在實際應用方面,與國際市場相比,我國的軍用市場由於底子薄,仍處在大力追趕階段。近年來紅外熱像儀在我國 軍事領域的應用處於快速提升階段。民用市場ADAS、安防監控是紅外熱成像未來重要的增長點。


公司為國內為數不多的具備探測器自主研發能力並實現量產的公司之一,關鍵技術指標均能達到或優於可比公司技術指標。公司目前2019年各類訂單收入6.4億元,保證了2019年高速增長。公司自2017年全面進入海外手持熱像儀市場,2018年營收大幅增長,後續仍有廣闊前景。


預測公司2019-2021年凈利潤分別為2.15億元、2.87億元和3.8億元,分別同比增長72%、34%和32%。參考A股同行上市公司,預測公司發行市盈率對應2019業績為35-45倍,對應公司發行合理定價區間為18.5-24元。




02

這四家企業上半年業績如何?



根據已披露的2019年中報業績預告,科創板首批25家企業中有23家上半年凈利潤預增。凈利潤同比增幅從0.79%到326.39%不等,10家企業的預計增幅超過40%,增長幅度較大。


以上篩選出的四家企業上半年業績均較為出色,其中睿創微納預增幅度最高,達到72.4%-103.74%;南微醫學預增幅度次之,達到21.74%-30.43%。


23家公司上半年凈利潤預增

數據來源:Wind、公司公告、國泰君安證券研究

注:部分數據取自業績預告,與公司披露的未經審計的2019年1-6月業績有出入


根據wind一致性預期,未來三年各公司營業收入將取得不同程度的增長,2018-2021年複合增長率從14.07%到47.14%不等,增幅均值為28.16%。


其中,睿創微納的預測增幅最大,預計其營收將從2018年的3.84億元,增長至2021年的12.24億元,年複合增長率達47.14%。



*關於合理定價區間

合理定價區間取自國泰君安研究所相關行業團隊已經發佈的新股詢價報告。觀點即內容不構成任何形式的投資建議,且僅代表截至報告發佈時的觀點。


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